王冉我看好的四大并购主题

今年年初，我曾经写了一篇《中国将出现一波前所未有的并购浪潮》。在那篇文章中我提出：“我们正在走进一个并购和产业整合的新时代，一波前所未有的并购浪潮正在酝酿中并很有可能会在两三年内爆发。”

最近一个月，我们在媒体上接连看到了一系列的并购标题：平安收购深发展、腾中收购悍马、盛大收购华友(我们很高兴有机会作为盛大的财务顾问参与了这个交易)、博瑞传播并购梦工厂、东方航空并购上海航空、富斯特并购红狮、秦川机械并购美国UAI、易网通并购游易......今天又传出吉利洽购沃尔沃。

对易凯来说，这一波并购浪潮将是我们发展历程中一个非常重要(甚至可能具有里程碑意义的)、必须全力以赴把握好的重大机遇。几个月前，我和我们并购部的同事们在讨论中国市场并购机会的时候曾经总结了四大主题。有意思的是，最近媒体上爆出的以及我们自己正在参与的一系列的并购交易恰恰为这四大主题作了很好的注脚。

我们总结出来的四大主题分别是：

平台式整合与扩张(如平安收购深发展、新浪收购分众部分资产)

在今天，除了诸如电信、石油等国有垄断行业，中国绝大多数行业和市场都还处于“不充分整合”阶段，到处彩旗飘飘，山头林立，所有人都觉得自己有机会一统江山。在这种情况下，无论是行业内的横向整合还是产业链的纵向整合都有很大的空间。

我认为，未来的整合者必须具备两个最重要的条件。首先，他们必须拥有宽阔的视野和宽广的胸怀，善于分享与合作，同时不过分高估自己现有的价值，充分认清自己单打独斗的局限性。第二，必须善于建立良好的治理结构和激励机制，善于吸引外部人才和建立开放式的企业文化，善于打造融资和整合平台，善于借助外部力量实现自己的企业战略。我们的工作就是要在中国找到更多符合这两个条件的企业家，协助他们完成行业整合平台的建设，并以此帮助他们实现自己的产业梦想。

价值被低估、金融风险可控的上市公司(如盛大收购华友)

金融风暴后出现了一批这样的上市公司—他们手中握有不少的现金，没有太多负债，市值接近甚至低于账面现金，短期内由于种种原因难以在业务上实现重大突破。这样的公司很容易成为目标的目标。

在考虑这类并购机会的时候，最重要的是我们必须帮助他们找到那些真正拥有强大品牌和运营能力、同时又可以充分利用这个上市公司平台并在业务上产生协同效应的买家，而不是那些眼睛仅仅是盯着目标公司的现金、试图以小博大甚至空手套白狼的投机者。

中国企业海外抄底(如腾中收购悍马、中铝增持力拓)

这是金融风暴给我们提供的难得契机。虽然我一直认为中国企业作为一个群体面对海外并购的机会还没有充分做好准备，但这并不意味着不会有个案出现。在这方面我们看好拥有海外上市公司平台的中国买家，看好那些在未来能够充分利用中国市场优势和制造成本优势为目标公司创造价值的增盈性交易，而不仅仅是为了抄底而抄底的所谓“便宜”交易。

在中国企业扬帆出海的过程中，比较而言那些拥有海外覆盖能力的国际大投行拥有一定的竞争优势。像我们这样的本土投行要想在攫取自己的一席之地，需要一个从一亿美元以下交易开始、循序渐进的积累过程。

企业家寻找新的人生方向

中国很多第一代民营企业家已经年过五十，他们中间有相当一批人希望在自己的有生之年能再做点别的事情(譬如慈善或者其它个人爱好)，同时他们由于种种原因并没有把企业传给子女的打算。因此，未来十年中这批企业家客观上有出售企业的诉求。当然，这类交易机会今天才刚刚露出苗头，还没到遍地开花的时候，因此我们需要抱有一个中长期的心态。

我坚信，如果政府在政策法规方面积极配合，中国很快就会进入这样一个时期—当你打开财经报纸或者登陆新闻门户，几乎每一天的首页上都会出现重大并购的消息。

因此，作为一家立足做百年老店的新型投行，未来我们自身的行业地位和公司价值将更多地取决于我们在并购和IPO(而不仅仅是私募)市场上的表现。当然，我们会一如既往地继续参与一些优秀企业的私募(特别是B轮之后的私募)，但我们从事私募活动的时候一定要清楚地知道我们的最终目标是什么。如果用男女约会来做比喻，私募(尤其是相对早期的私募)只是我们和客户的第一顿烛光晚餐。

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