瑞银证券白云机场关注扩建工程进展

7月回顾：旅客吞吐量两位数增速不再

7月公司起降架次同比增长7.9%，增速与2012年同期持平，4月来增速持续提升；旅客吞吐量未能延续5-6月两位数增长态势，同比增长8.6%，但好于2012年同期。

8月展望及中报前瞻：业务量增速或好于7月，中报业绩有望增愈10%

预计8月旅游旺季随着国内需求的进一步释放，加之准点率恢复，公司业务量增速有望好于7月。预计公司中报业绩有望两位数增长。

风险：航站楼有望年内动工，高额资本开支在即

股份公司承建机场工程总投资额179.81亿元。截至13年1季度，公司货币资金约12亿，需要借助发债等再融资手段；我们测算，2017年机场工程投产后，每年新增折旧额约5亿元（相当于公司2012年7.53亿净利润的65%），对公司业绩负面影响显著。

估值：维持“中性”评级，下调目标价至6.5元，关注扩建工程进展

将2013-15年EPS从0.85/0.96/0.99元下调至0.83/0.92/0.95元，同时考虑到新的扩建工程将于2017年后投产运营，下调公司长期业绩增长预测，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值（WACC假设7.7%），目标价从7.68元下调至6.5元，维持“中性”评级。（瑞银证券）

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