瑞银策略海外动荡如何影响A股市场

5月市场回顾：大盘指数稳健回升

上月A股市场走出前期的低迷盘整，逐渐回升。虽然经济和行业数据表明增长仍然总体低落，但基本平稳，并未显现二次探底的趋势。在前期房地产调控和金融监管等一系列政策出台之后，政策面上较为平静。海外通胀回落和增长势头减弱导致许多央行纷纷降息，也使A股投资者对国内政策紧缩的担心得以减轻。上证指数全月上涨5.6%，沪深300指数上涨6.5%。

行业表现上，电子（21.4%）、信息服务（20.6%）、信息设备（14.4%）等前期表现较好的板块继续上冲，但景气度较高或改善明显的传统行业也有不俗表现，如机械设备（14.9%），交运设备（14.0%）、医药生物（12.5%）和房地产（11.7%）。风格上，小盘指数表现远远胜出，中小板指数上涨14.5%，创业板涨幅达到20.6%。

6月份市场展望：海外金融动荡带来什么影响？

剧烈动荡的根源和影响：

最近国际金融市场震荡明显加大，波及国际股市、外汇、利率、商品等主要大类资产价格。在4月大宗商品价格快速调整之后，一路高歌猛进的日本股市在5月下旬大幅下挫，5月23日日经指数的单日跌幅超过7%，而美元指数在2月份之后快速上行，年初至今升幅达到4.4%。5月份迎来了国际上一轮央行的“降息潮”，在经济增长疲弱和通胀回落之下，包括欧元区、印度、韩国、澳大利亚等许多央行纷纷降息，进而引发国际汇率市场大幅波动。虽然中国资本市场并未对外完全开放，但国际金融市场表现给国内投资环境带来的影响不可忽视。

市场展望和配置建议：

6月份A股市场和行业表现将受到以下几个因素的影响：5月中国经济数据，上市公司上半年业绩预期；美元和国际大宗商品价格走势；美联储FOMC议息会议（6月18-19日）。

我们预计未来一个季度国内经济走势较为平稳，最新的中国制造业PMI数据支持这个判断。在这个环境中，上市公司基本面大幅改善或恶化的可能性都不高。在政策面上，市场对政策收紧的担忧将明显下降，降息和其他放松的声音将越来越强。在通胀方面，海外新一轮降息潮的背景是全球经济疲弱和通胀回落。分布不均匀的增长强度和央行刺激力度推动美元走强，使得已经面临需求疲软的商品价格继续承压，一定程度上缓解国内通胀压力。人民币升值预期也将使流动性阶段性保持宽松。

对A股来说，在基本面稳定的环境下，通胀压力减弱和政策紧缩担忧的弱化有助于估值的回升。因此我们认为大盘指数将继续震荡回升。由于能源和其他商品价格未来一段时间缺乏上涨动力，我们对上游的资源板块保持谨慎；同时也认为外需不会很快改善，对A股外需相关的板块看法中性。考虑到小盘股在成长预期下估值高企，不具吸引力，我们建议投资者关注成长性较好的中盘股，行业配置上偏好内需为主、基本面较好的房地产、家电、食品饮料和低估值的金融板块。（瑞银证券）

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