中大期货后市铜价上涨空间有限万芳

中大期货：后市铜价上涨空间有限

三、 基金与商业持仓现分歧

本周两地铜价总体上仍维持高位震荡，以中国公布2月经济数据为界，前高后低。沪铜主力于60000一线继续整理，59000仍存支撑，伦铜则也尚难突破7600阻力，维持震荡。本周由于消息面相对平静，两地铜价在前半周相对走稳；仅仅是在周四，因中国公布了2月份宏观经济数据，市场再次弥漫起对进一步收紧信贷的担忧，市场明显承压。2月CPI同比增长2.7%，PPI增幅达5.4%，接近了政府将年度CPI控制在3%的底线，也超越了一年期存款基准利率2.25%，市场进入负利率时代，因此提前加息的预期令市场明显承压。另外，因伦敦库存方面出现一定的减少，市场预期中国以外地区需求有望逐步恢复，支撑价格，尤其是伦铜价格，但注销仓单数量不大，且存在变数，后市库存能否持续减少还将有待验证。而上海库存则继续增加，截至本周已经达到15.5万吨，创近10年来新高，显示国内需求尚难如预期般乐观，且市场供应充足。综合博弈之下，市场短期空头势力略大多头势力，加之目前60000一线的铜价本身已处高位，继续拉升的空间相对有限，当前资金面略紧，季节性支撑因素尚未发挥效应，市场弱势震荡在所难免。后市将继续关注信贷政策的动向，以及国内需求情况，欧美地区是否真正因需求启动造成库存减少。

中国2月CPI超预期，引发市场担忧升级

国家统计局11日公布的数据显示,2月份我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.7%,比上月扩大1.2个百分点,高于市场预期。一些专家认为,CPI上行趋势渐现,通胀压力不容忽视,但未来数月物价不太可能出现快速跳升的情况。尽管大家对春节所在月的消费热度有所预期,但2月份CPI同比涨幅高达2.7%,仍然出乎市场平均预测水平。

同时，中国央行行长周小川周六表示，2月份通货膨胀数据比央行预估数据稍高。其言论或强化市场对于加息的预期。周小川在出席第十一届全国人民代表大会第三次会议期间称，加息与否与央行对通货膨胀数据的预估、以及实际数据有关。他表示，2月份实际数据比央行预估的稍高，但高得不多。周小川没有明确表示，这是否意味着央行将立即采取加息举措来控制通货膨胀。他表示，央行关注消费者价格指数(CPI)，也关注生产者价格指数(PPI)。中国国家统计局周四公布，今年2月份CPI较上年同期增长2.7%，增速高于1月份的1.5%。1－2月累计CPI较上年同期增长2.1%。

此外，3月是公开市场到期量最大的一个月，达7660亿元，比2月的7650亿多出10亿元。二月份由于春节，为保证流动性供应，央行没有加大回笼力度，结果2月公开市场净投放5670亿，同时提高法定存款准备金率来回收流动性。在3月以后的各个月份中，除9月外公开市场到期资金都比较少。面对这样的局势，央行回笼方式值得关注：是依然采取加1年央票和3个月央票发行量？还是重发3年央票，甚至再次提高法定存款准备金率？本周二1年央票放量发行，使3年央票发行和调高准备金率的可能性降低，但后续操作值得进一步关注。猪粮比跌至警戒线，食品价格或无近忧，通胀方面还需关注一季度末二季度初的新开工情况是否符合预期，如果超预期，将导致物价上涨，从而提高加息的可能性。

从当前CPI超出预期 ，市场进入“负利率”时代，以后后期央行面临的公开市场操作压力加大，显示短期内信贷政策进一步收紧的担忧仍将笼罩在市场上方。从本周末股市的走势同样可以看出，投资者仍然保持相当谨慎的态度。

结构性调整必伴随经济适当放缓

中国工业和信息化部部长李毅中周五（3月12日）称，工业增加值未来数月不会保持1-2月这麽高的增速。他在全国人大和政协两会期间的新闻发布会上并表示，投资对中国经济拉动的作用"已经到头了，中央不可能再拿这麽多钱"。中国国家统计局周四公布，1-2月工业增加值同比增长20.7%，高于路透调查中值19.5%。

其次，关于2010年的铜需求，我们认为其增长幅度难以保持2009年的速度。2009年大量政府投资的基建项目在很大程度上拉升了对铜材的需求，因中国电力领域消耗50%以上的铜材，我们以电力领域投资为例。2009年，电源投资3711亿，同比增长8.92%;电网投资金额为3847亿元，同比增长32.89%。而在中电联2010年投资预算中，电源投资于电网投资均为3300亿，合计共6600亿左右，较2009的7558亿投资额有明显缩减。这固然是与国家进行结构性调整相呼应，但其缩减投资额务必会减少下游对于铜材的需求量。另外，家电下乡与汽车补贴等扩大消费政策尽管依然持续，但其边际效应必将是呈现递减的，其拉动铜材的消费量也很难再2009年基础上大幅增加，因2009年本身的增长速度与基数都已经处于一个历史高位。

综合来看，“两会”中的政府报告已经向我们昭示，大量的流动性以及政府“烧钱式”的基建投资模式在2010年都将难以持续，大宗原材料价格的走势必然要回归到基本面上。尽管当前铜价与历史高位仍有一定差距，但我们不能忽视，目前的世界经济整体水平与金融危机前的水平仍有一定差距，且当前全球通库存也远高于危机前的库存水平，综合这个因素来看，目前的铜价并不便宜，购买价值也并不充足。

现货买盘并不明显，仍需观察

本周，欧美经济数据喜忧参半，希腊债务危机未有显著进展，美元指数在80.07至80.89区间波动，收盘价维持在80.50附近窄幅震荡。LME03铜价则围绕7500美元/吨附近窄幅波动，周四受中国公布CPI数据超预期所引发的收紧信贷预期，铜价出现承压回落迹象，显示中国市场对于信贷紧缩担忧情绪有所上升。基本面来看，春节因素导致铜相关数据环比均出现了不同程度的下滑，但从细化的数据来看，铜材产量环比下降幅度远高于供应方面的下降幅度，导致供应出现一定程度过剩局面，铜价外强内弱的格局将延续。本周沪铜现货合约在59000-60000元/吨区间波动，沪伦比价回落导致近期市场进口铜流通货源明显减少，现货贴水收窄至贴水200至贴水100元/吨之间，多数下游企业目前仍处于消耗库存阶段，现货采购尚未明显回暖。

周五，受外盘铜价上涨影响，沪铜主力1006合约以59800元/吨高开低走，最终收报59590元/吨，较上一交易下跌130元/吨，涨跌幅为-0.22%。因临近交割，现货早盘报贴水100至平水，贴水幅度进一步收窄。进入主力交易时段，由于铜价持续走低，供应商出货意愿有所下降，贴水差进一步收窄。其中升水铜报贴30元/吨至升水50元/吨，主流成交价格区间58700-58800元/吨，平水铜报贴50-20元/吨，成交价格区间58650-58750元/吨，湿法铜报贴水100至贴水80元/吨。贸易商表示，近期市场现货成交依然维持不温不火的状态，除消耗库存的因素外，信贷紧缩导致下游原料采购量受到限制也是原因之一。短期来看，市场等待两会结束后有更加明确的政策信号出台，目前铜价持续高位震荡，投资者入市积极性不高。

废铜市场1#光亮线本周均价为55360元/吨，较上周上涨220元/吨。废铜价格本周波动较小，持货商出货意愿尚可，市场流通货源增多。值得注意的是，2010年退税由70%减少到50%，由于对具体细则尚不明确，市场上带票货源的税点上升了1-2%，制约市场带票货源的流通。下游因废铜相比电解铜消费优势回落而买兴不足，成交气氛清淡。

基金持仓小幅减少

至于基金持仓方面，美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止3月9日当周COMEX铜期货分类持仓报告

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